焦化企業產量收緊 焦煤或持續偏強運行

雖然經濟承壓和整體庫存略增對焦煤市場形成一定壓力，但焦化企業潛在補庫需求及產量收緊將給焦煤提供較強支撐，因此我們認為焦煤期貨繼續偏強運行的概率較大。
　　國內經濟繼續承壓
　　在中美貿易摩擦延續、國內堅定去杠桿及房地產市場持續調控影響下，國內經濟呈現繼續承壓的態勢。統計局數據顯示，2018年第三季度國內GDP達到23.19萬億元，同比增長6.5%，增速較去年同期低0.3個百分點，較第二季度低0.2個百分點，增速延續回落的態勢。在國內經濟繼續承壓背景下，中美貿易摩擦也仍在延續，加上房地產調控一直沒有放松，預計后期經濟承壓的格局暫難改變，整體對大宗商品形成一定壓力。
　　市場流動性逐步改善
　　在經濟承壓及外部環境日趨復雜背景下，央行通過降準及公開市場操作等調節手段令市場流動性逐步得到改善。2018年10月7日，人民銀行宣布再度下調金融機構存款準備金率1個百分點，向市場釋放約7500億元流動性。
　　伴隨著流動性的改善，市場利率也明顯回落，上海Shibor利率及國債收益率紛紛走低。截至2018年10月24日，上海隔夜、1周及1年期Shibor利率分別報2.475%、2.632%和3.516%，較年內最高點回落446、346和12391個基點，利率呈現明顯回落的趨勢。
　　環保及安檢趨嚴
　　與去年同期相比，煉焦煤產量有所下滑，疊加進口焦煤同步減少，今年焦煤供給并不充裕。2018年1—8月份，國內煉焦精煤累計生產2.85億噸，同比減少3.80%；1—8月份，煉焦煤進口4329.7萬噸，凈進口4260.66萬噸，同比減少5.48%。生產和凈進口的減少，也導致了整體供應端的減少。Wind統計數據顯示，2018年1—8月份，煉焦煤總供應合計3.29億噸，同比減少4.37%。
　　在環保限產及安檢趨嚴背景下，供給端受影響明顯。山西呂梁地區自10月11日至10月31日開展安全稽查活動，主要檢查煤礦是否有超產情況，目前當地仍有多處煤礦產量不同程度受限，其余地區煉焦煤供應量也仍然不寬松。呂梁地區主焦煤產量持續受限，加之其他部分地區低硫優質焦煤產量也存在受限情況，下游普遍反映目前采購主焦煤較為困難。
　　此外，10月20日23時，山東龍鄆煤業發生沖擊地壓事故。山東省22日下發緊急通知，要求全省立即開展煤礦安全生產專項整治，41處受沖擊地壓威脅較嚴重的煤礦要立即停止生產。受此事故影響，接下來的幾個月安檢方面只會更嚴格，這將直接導致煉焦煤的產量下降。
　　需求隱憂依然存在
　　今年以來，國內基礎設施建設投資及汽車消費增速呈現持續回落的態勢，但由于房地產穩定增長，有效對沖了基建和汽車行業帶來的沖擊，從而有效支撐了黑色市場的終端需求。
　　但今年以來，在環保影響煉焦煤需求背景下，煉焦煤整體庫存較去年有所增加。分開來看，鋼廠焦化廠及獨立焦化廠煉焦煤庫存略有減少，但煤礦及港口庫存增加較多。Mysteel統計數據顯示，截至10月19日當周，國內具有代表性的110家鋼廠焦化廠和100家獨立焦化廠煉焦煤庫存分別為811.76萬噸和818萬噸，分別較去年同期減少18.32萬噸和3萬噸，合計減少21.32萬噸。但是，煤礦及港口煉焦煤庫存增加明顯要多于焦化企業減少的量。Mysteel統計數據顯示，截至10月19日當周，國內煤礦及六大港口煉焦煤庫存合計345.13萬噸，較去年同期多145.43萬噸，沖抵焦化企業減少的庫存后，整體煉焦煤庫存略增124.11萬噸。在整體庫存略增背景下，鋼廠焦化廠及獨立焦化廠煉焦煤平均可用庫存繼續維持在半個月左右，這對焦煤市場形成一定的壓力。

　　綜上，國內經濟的承壓愈發明顯對整個大宗商品有一定的壓力背景下，焦煤基本面不斷改善，特別是供給趨緊態勢將會對其有較強的支撐。另外，后期如果焦化企業有意進一步累積可用庫存，則焦煤價格下方又將獲得足夠支撐。鑒于此，我們認為焦煤期貨繼續偏強運行的概率較大，上方預計達到1500元/噸附近。

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