純堿 供大于求局面未改

　下游市場拉動需求有限

自去年下半年開始，國內純堿現貨持續運行在下行通道中，價格創出近10年新低，廠家庫存高企。5月下旬以來，純堿企業開啟集中降負荷模式，在此背景下，行情將如何演繹呢？

　　純堿企業主動減產

與去年同期相比，當前純堿產能小幅增加，主要原因是裝置優化擴產，有效產能為3320萬噸。從開工率來看，4月純堿企業開工負荷率維持在79.54%，5月有所下調，后期可能繼續下行。

春節后，純堿生產企業利潤持續維持在盈虧平衡線以下，3月開始利潤出現一定程度回升，堿廠恢復生產意愿較強，不過隨著堿廠逐漸復工，行業利潤再度下滑，目前部分聯堿企業利潤已經轉負，行業景氣度步入低谷。5月下旬開始，行業迎來集中檢修期。上周產量環比下調15.88%，降幅明顯，創下2019年以來周度新低。但目前來看，供應依舊較為充足。

　　玻璃市場加速去庫

純堿產業鏈較為單一，最重要的下游為玻璃行業。由于公共衛生事件影響，玻璃下游需求減少，在高庫存壓力下，玻璃價格不斷下滑。為了緩解產業鏈壓力，目前玻璃行業已有12條生產線進行冷修，但復產生產線僅有4條，隨著玻璃下游行業全面復工復產，玻璃價格止跌回升。

　　數據顯示，上周全國浮法玻璃生產線共計297條，在產232條，浮法玻璃日熔量為15.3萬噸，較前一周下降600噸。浮法玻璃日熔量有所減少，每增加一噸對純堿的需求就增加0.165噸左右，上周每日對純堿的需求減少99噸。目前浮法玻璃處于加速去庫階段，降庫幅度明顯大于減產幅度，說明下游需求明顯轉好。

　　浮法玻璃70%以上產量用于房地產市場，觀察房地產市場與浮法玻璃產量的關系，發現玻璃產能釋放具有比較明顯的周期性，且主要匹配房地產銷售與竣工周期。開發商在房屋報批竣工之前，門窗玻璃必須安裝好，因而房地產行業對于浮法玻璃的需求多介于商品房銷售到竣工之間。期房銷售目前在房屋銷售中占比大幅提高，而銷售期房和竣工之間一般需要半年到三年左右的時間，因此商品房銷售同比指標是玻璃需求量的領先指標?；诋斍靶刨J環境寬松、房企年中沖量，以及前期積壓需求的繼續釋放，預計5—6月房地產行業將繼續復蘇，從而增加玻璃需求。

　　2018—2019年，在汽車新舊國標替換以及新能源補貼退坡影響下，汽車市場供需雙弱，加之公共衛生事件影響，車企銷售壓力加大。近期各地紛紛出臺促進新能源汽車消費等措施，拉動汽車消費，對玻璃價格產生一定支撐。

目前玻璃需求處于快速啟動階段，但純堿處于產業鏈負反饋后端，短期玻璃市場對純堿需求的拉動有限。

　　純堿庫存依舊較高

春節后純堿庫存創出近5年新高。截至5月底，純堿廠家總庫存超過170萬噸。不過由于企業開始逐步減產，庫存已經連續三周小幅下行。此外，目前純堿庫存主要集中在源頭，下游及貿易商雖然有一定的備貨量，但相比年初還是有一定的下降。在下游需求未能完全傳導至上游之前，純堿期貨庫存壓力依舊較大。

綜上所述，當前純堿庫存仍處于高位水平，且下游需求好轉形勢尚未傳導至純堿端，市場供大于求局面并未改變。從季節性規律來看，純堿需求一般在下半年啟動，隨著房地產、汽車行業全面復工復產，純堿需求將有所增加。

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